投资者每天都在向货币市场基金投入数十亿美元。企业财务主管手握创纪录数量的现金。市场正在毫不费力地消化过剩的美国国库券。
对于这个资产类别来说，许多市场预测者都曾认为今年开局只会转死沟壑，现在却得到了充足资金的救拔。
投资公司协会数据显示，自年初以来投资者向美国货币市场基金增加了1280亿美元。截至第三季度末企业持有的现金达到创纪录的4.4万亿美元，自2023年中以来有超过1万亿美元资金进入国库券市场，市场还有容纳更多现金的空间。
货币市场基金总资产已超过6万亿美元这与几个月前形成鲜明对比，当时华尔街最热门的问题之一是，一旦美联储开始降息、降低持有现金的吸引力，投资者将何处重新部署海量现金。
但时移世易。一方面交易员大幅降低了对政策宽松的预期。央行开始下调基准利率的时间越晚，那么投入货币市场基金的资金就可以更长时间地获得4%、5%或更高回报，投资者无须他顾。
再加上企业高管在疫情过后似乎并不急于花钱，储户仍然担心银行体系的状况，所有迹象都表明2024年将是又一个现金大年。
“现金年不是昙花一现，”跟踪货币市场基金行业的Crane Data LLC总裁Peter Crane说道，“对利率的全面复敏仍在蔓延，甚至很多资金还没有转移或关注这一点。”
在金融危机后十年的大部分时间里，现金一直是个长期被忽视的选择，因为美联储将借贷成本维持在接近零的水平。但在经历了为期三年的有节制加息周期，且大流行病引发对避险资产的争夺之后，情况已经改变。
2022年美联储开启了数十年来最激进的加息步伐，将利率推高至远5%以上，从资产管理公司到散户投资者，所有人都瞄上了货币市场基金、国库券和其他短期资产，相比收入寥寥无几的银行存款所体现出的吸引力。
因此去年有超过1万亿美元资金流入货币基金，是投资公司协会自2007年有记录以来的最高水平。这帮助货币市场基金跟上了国库券发行量增加的势头；货币市场总资产和国库券存量之间的差距在缩小，但差距仍在，暗示对国库券仍有需求。
货币市场基金资产和国库券存量利率上升推动短期国债收益率飙升至高于长期国债，3个月期国库券目前收益率约为5.37%，比基准10年期收益率高出一个百分点还多。虽然所谓的曲线倒挂带有潜在经济衰退的警示，但是短期资金可以获取这么高的收益，不太可能迅速退场。
现在随着决策者暗示将转向降息，这种大量现金充斥的局面将持续多久的争论正甚嚣尘上。降息的时机是个要点，但在本月公布强劲就业和通胀数据后，交易员下调对年中前采取行动的预期。
增持
去年晚些时候贝莱德金融管理的Jeffrey Rosenberg表示，他预计6万亿美元货币基金资产中的很大一部分将流向股票、信贷甚至期限更长一些的美国国债等领域。花旗全球财富和瑞银资产管理等机构也持类似意见。
以Teresa Ho为的首摩根大通策略师认为，只有大约5000亿美元容易受到资金外流风险的影响，因为投放的大部分资金是用于现金管理或流动性目的。
此外巴克莱策略师Joseph Abate上周在月度报告中写道，考虑股票与现金相比，“相对于预期盈利而言，现金更具吸引力”。报告将标普500指数的12个月远期预期每股收益，与联邦基金利率进行比较，后者是现金回报率的一个替代指标。
据Federated Hermes的全球流动性市场首席投资官Deborah Cunningham，另一方面2024年大约有1万亿美元势将将从尚未大规模转移现金的公司流入这个行业。
Cunningham表示，随着企业外包现金管理以获取收益率，“预期是如果美联储处于顶峰或平台期，机构资金流动将开始加速”。
一些企业已经增持了货币基金。据在美国证券交易所委员会的申报，Facebook母公司Meta Platforms Inc．将货币基金配置从9月底的296亿美元，到去年底提高至329亿美元。亚马逊公司在9月底持有204亿美元，去年底为392亿美元。Meta和亚马逊不予评论。
全球最大的智能手机处理器销售商高通公司在2023年增加了货币市场基金持仓，截至12月24日其现金和现金等价物有81.3亿美元，一年之前为48.8亿美元。
“对我们来说现金余额是真正的战略灵活性，”首席财务和运营官Akash Palkhiwala接受采访时表示，“我们希望保持流动性，我们希望保持较低风险。所以如果你看看我们的现金余额，就会发现其中很大一部分投资于货币市场基金。”
据Carfang Group董事总经理Tony Carfang，由于新冠疫情带来的流动性冲击，截至去年第三季度企业现金储备对国内生产总值（GDP）的比例，已从2020年3月的12%，上升至16%。他说，公司囤积的现金由此增加了1万亿美元，并指出第三季度这一数字达到了4.4万亿美元。
“现金绝对是企业资产负债表的基础，而且它不是死的。”Carfang说道。但随着大流行病从集体记忆中消退，企业财务主管可能认为持有这么多现金过于保守。他说，更有利于交易的监管环境也可能刺激机构花掉这些钱。
对于寻求保值的投资者而言，PIMCO短期投资组合管理和融资主管Jerome Schneider鼓励客户开始增加利率敞口，尤其是1-2年期部分。
他表示，一旦美联储已经在降息，那么投资者要继续维持高收益可能就有点晚了。
Crane表示，即使降息在即，现金也没有动弹。鉴于对银行体系的不安和大量未投保存款，他预计货币基金资产规模今年将达到7万亿美元。
“如果2024年货币市场基金资产从目前水平下降，那才见鬼了呢。”他说。
